Ведомости

Основная задача ЦБ на эти три года — снижение инфляции, декларирует регулятор. К 2011 г. она должна снизиться до 5—6,8%. Пока ЦБ с инфляционными обязательствами не справляется: в 2008 г. инфляция будет не 6—7%, как он планировал год назад, а 11%, как по нынешнему прогнозу.

В течение года ЦБ четырежды повышал процентные ставки, трижды — нормативы обязательных резервов, с мая начал проводить плановые покупки валюты в дополнение к интервенциям; не помогло.

В «Основных направлениях на 2009—2011 гг.» (есть у «Ведомостей») Центробанк впервые не указывает границы укрепления курса рубля. Два последних года ЦБ старался указать их максимально широко — от 0% до 10%. В ближайшие три года ЦБ намерен завершить переход к таргетированию инфляции и «продолжить движение к режиму свободно плавающего валютного курса, последовательно ослабляя жесткость привязки рубля к бивалютной корзине».

Давление на курс потока экспортной выручки будет снижаться. Счет текущих операций может стать отрицательным уже в 2009 г., если среднегодовая цена нефти составит $66 за баррель, а в 2010—2011 гг. сможет остаться положительным лишь в случае сверхвысоких цен на нефть. Сокращение притока валюты от экспорта позволит ЦБ регулировать спрос и предложение денег не интервенциями, а процентными ставками, перейдя к режиму свободного валютного курса.

Уже ни у кого нет уверенности, что рубль будет продолжать постоянно укрепляться, полагает Николай Кащеев из ВТБ, а у спекулянтов дополнительная волатильность может отбить желание покупать рублевые активы.

В ближайшие несколько лет цены на нефть снизятся, дисбаланс между спросом и предложением на валютном рынке уменьшится, уверен экономист Deutsche Bank Ярослав Лисоволик, это позволит сократить валютные интервенции. Иначе — при высоком сальдо торгового баланса — без поддержки курса со стороны ЦБ рубль резко укрепится, что станет шоком для экономики, говорит экономист ЦМАКП Олег Солнцев. ЦБ может влиять на монетарную инфляцию, но есть еще немонетарная, которую разгоняет в том числе повышение тарифов, указывает Солнцев. По расчетам Минэкономразвития, газ к 2011 г. подорожает втрое, тарифы ЖКХ будут расти на 19—20% в год. Правительство само мешает ЦБ перейти к таргетированию, думает профессор Российской экономической школы Олег Замулин.

Изменится механизм формирования предложения денег, обещает ЦБ. Сейчас основной способ для ЦБ — покупка валюты в резервы, станет же основой эмиссии кредитование банков. По оценкам ЦБ, в 2008 г. валовой кредит банкам составит 262 млрд руб., а на корсчетах и депозитах ЦБ абсорбирует в 3 раза больше — 942 млрд руб.

В 2011 г. ЦБ станет нетто-кредитором по всем четырем сценариям, объем чистого кредита составит от 751 млрд до 5664 млрд руб.

Это (перенос акцента с валютного рынка на кредитование банков) — серьезный шаг на пути укрепления банковской системы, появления длинных денег в экономике и регулирования ситуации в ней через механизм процентных ставок, восторгается предправления Оргрэсбанка Игорь Коган.

Председатель совета директоров МДМ-Банка Олег Вьюгин уверен, что реализовать это не так просто: в стране доложен работать мощный рынок облигаций, которые могли бы служить обеспечением по инструментам ЦБ.

ЦБ уже показал, что может решать проблемы с ликвидностью на рынке, поэтому переход к операциям с банками на большие сроки вполне уместен, говорит зампред правления Альфа-банка Владимир Татарчук: именно ЦБ, а не Минфин или госкорпорации с суверенными фондами должен служить источником ресурсов. Татарчук задается вопросом не только об инструментах, но и об источниках ресурсов, но об источниках в документе ничего не говорится, а в числе инструментов превращения в нетто-кредитора банковской системы ЦБ называет и создание «единого пула обеспечения» и заключение с банками рамочных соглашений, позволяющих быстро определять условия для каждой сделки — посредством электронного документооборота.

Потребуется много чего сделать, но главное — видна политическая воля, радуется Коган и говорит о необходимости изменения законодательства, ограничивающего кредиты ЦБ банкам одним годом.